华源证券股份有限公司赵昊,万枭近期对万通液压进行研究并发布了研究报告《油气弹簧领军企业，行星滚柱丝杠配套电动缸打开增长空间》，本报告对万通液压给出增持评级，当前股价为16.87元。

　　万通液压(830839)投资要点：液压油缸“小巨人” ， 2024H1 境外开拓效果显著。 万通✅液压是✅主营自卸车专用油缸、 机械装备用缸、 油气弹簧等产品的专精特新“小巨人” 企业。 产品广泛应用于汽车、 能源采掘㊣设备、 工程✅机械、JG 装备等领域。 2023 ㊣年公司营收 6.69 亿元（ yoy+32%） 、 归母净利润 7935 万元（ yoy+25%） 。公司 2024H1 境外收入 3264 万元（ yoy+62%） ， 境外开拓效果显著。油气弹簧与空气弹簧差㊣异性？ 行业现状怎么看？ 油气弹簧用于㊣自卸车、 工程车辆、 特种车辆和新能源乘用车等领域。 与空气弹簧相比✅具有体积小、 质量轻集装箱鹅颈槽图片、 安全性能好等优势。 国外高压密封技术、刚度阻尼特性研究等技术领先国内， 部分零部件尚未实现国产化。 公司 2015 开始自主研发油气弹簧， “民” 具备先发㊣优势， 2024H1 油气弹簧创收 5,229 万元（ yo✅y+119%） 。 2023 年我国油气弹簧市场规模为 104 亿元左右， 随着降本催生的下游各领域渗透率不断提升， 油气弹簧市场需求有望拉升， 公司业务有望持续增长。电动缸与液压缸、 气缸相比情况？ 空间如何？ 电动缸下游包括工业自动化、 包装机械、 机器人、 军工和娱乐等领域， 2022 年中国电动缸行业市场规模约✅为 11.56 亿元。 与液压缸、 气㊣缸相比， 电动缸具有结构简单、 受温度影响较小、 维护工作量小等优点。 电动缸是用途广泛的直线传动部件， 可以应用在机器人关节驱动等领域， 2021 年公司电动缸研制成功， 截至 2023 年底已完成 10T 电动转向缸及控制系统研制等技术结项。 公司坚持军民融合双轮驱动， 积极配合军工院所完成电动缸产品的研发。行星滚柱丝杠和滚珠丝杠区㊣别？ 国内企业发展？ 与滚珠丝杠相比， 行星滚柱丝杠具有承载能力强、寿命长等优点。 行星滚柱丝杠下✅游包含汽车及新能源、 智能汽车等场景， 根据 DATAINTELO 预测，2028 年全球行星滚柱丝杠市场规模有望超 16 亿美元。 由于产品制造加工壁垒高， 国内企业产品性能✅和寿命均落后于国外厂商， 2022 年中国行星滚柱丝杠厂商合计国内份额占比仅 19%。 公司积极储备行星滚柱丝杠技术， 有望配套电动缸产品打开增长空间。盈利预测与评级： 我们预计公司 2024-2026 年归母净利润为 1.05、 1.41 和㊣㊣ 1.86 亿元， 对应 PE 为18.5、 13.8、 10.4 倍。 同㊣业可比公司包括恒立液压、 中航重机、 艾迪精密， 可✅比公司 2024PE 均值为 27.2X。 通过加快标㊣准化进程液压油缸工作原理动画， 降本增效， 公司油气弹簧业务下游市场使用渗透率有望提升。 公司坚持军民融合双㊣轮驱动， 配合军工院所完成电动缸产品研发， 同时积极储备行星滚柱丝杠技术，有望配套电动缸产品打开增长空间。 首次覆盖， 给予“增持” 评级。风险提示： 原材料价格波动的风险、 技术更新㊣和产品开发风险、 客户集中度较高风险。

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